作者 | 谢美浴
来源 | 独角金融
黄河财产保险股份有限公司（以下简称“黄河财险”）合规防线出现裂缝。
4月13日，中国人民银行甘肃省分行披露的行政处罚信息显示，黄河财险因未按照规定开展客户尽职调查；未按照规定保存客户身份资料和交易记录；未按照规定报告可疑交易被处170.09万元罚款。
黄河财险成立于2017年12月，成立之初，其定位是“国内第一家以工程保险为核心竞争力的财险公司”，2018年工程保险保费收入占比一度超过80%。不过，自2020年起，车险已悄然超越工程险，成为黄河财险的第一大险种；此后，工程险逐步成为“边缘角色”，2024年保费收入占比不足6%。
凭借车险业务的开拓，黄河财险保费收入持续增长，但并未找到长期盈利的法门。2020年至2025年，公司净利润分别为-0.78亿元、0.04亿元、0.08亿元、-0.35亿元、0.08亿元、0.19亿元。
除此之外，黄河财险目前33%股权处于异常状态，第二大股东中国铁建投资集团还在挂牌出让其3.5亿股股份。从聚焦工程险到入局车险红海市场，黄河财险的转型之路并未如预期般顺畅，如今还面临股权稳定性考验，这家险企接下来该如何突围？
1
合规亮红灯，
特色工程险收入占比不足6%
此次黄河财险被罚170万元，罚单金额并不算大，但回溯过去一年，从分支机构业务违规到此次反洗钱失守，黄河财险多次被指出合规问题。
2025年7月，黄河财险兰州中心支公司因虚构中介业务套取费用被罚52万元，时任总经理梁永军、副总经理冯葆分别被警告并罚款9.7万元和7.3万元；2026年1月，平凉中心支公司同样因虚构保险中介业务套取费用问题被罚6万元，总经理助理薛勤贵和客户经理王晋也双双领了罚单；2026年2月，嘉峪关中心支公司因虚列业务及管理费、虚挂中介业务套取手续费被罚19万元，时任总经理巩志宏被警告并罚款3.2万元。
合规防线频现裂缝，或与盈利根基不稳挂钩。
从整体业绩来看，2018年至2025年，黄河财险保险业务收入分别为2.61亿元、4.19亿元、6.04亿元、8.82亿元、11.43亿元、15.04亿元、16.28亿元；净利润分别为-1.04亿元、-0.78亿元、-0.78亿元、0.04亿元、0.08亿元、-0.35亿元、0.08亿元、0.19亿元。
图源：罐头图库
值得关注的是，尽管黄河财险近年来综合成本率实现逐步优化，从2020年的177%降至2025年的107.31%，但该指标仍高于盈亏平衡点，这意味着每收取100元保费，保险业务本身要支出107.31元，承保亏损7.31元。
而具体来看黄河财险的主要业务，其成立之初引以为傲的工程险业务并未发展壮大。2018年至2023年，黄河财险工程险业务保费收入分别为2.09亿元、2.17亿元，1.21亿元、1.93亿元、1.89亿元、1.81亿元。到2024年，该业务收入同比下滑49.17%至0.92亿元，占总保险业务收入比例不足6%。
2018年至2024年，黄河财险的工程保险承保利润分别为-1.21亿元、-3908.19万元、5130.66万元、3879.83万元、3161.86万元、382.15万元、485.21万元。
图源：黄河财险年报
针对黄河财险工程险业务的变化，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，“一方面工程险本身具有业务周期长、项目集中度高的特点，当基建投资增速放缓、大型工程项目数量减少时，单一依赖工程险的模式极易遭遇增长瓶颈；另一方面，随着保险市场竞争加剧，工程险领域涌入了更多具备资金实力和资源优势的大型保险公司，黄河财险在项目获取、风险定价等方面的竞争力逐渐被削弱，同时可能在拓展新业务时未能与原有工程险特色形成协同，反而分散了资源与精力，最终导致特色业务不断萎缩。”
工程险之外，农业险也是黄河财险的重要业务，2023年，黄河财险还曾提出工程险起步、农险跟进、市场化业务发力的“三步走”战略。不过，农业险业务的表现并不尽如人意。从保费规模上看，2020年农业险以1.05亿元保费收入跻身黄河财险第三大细分险种；到2024年，该业务保费收入2.61亿元，为公司第二大险种，承保亏损651.33万元。
另一面，自2020年开始，黄河财险的车险保费收入1.96亿元，超过工程险成为黄河财险第一大险种。此后，黄河财险车险规模虽然不断做大，但一直处于亏损状态。2020年至2024年，黄河财险的车险业务分别承保亏损1.23亿元、1.01亿元、7917.19万元、1.09亿元、5675.68万元。2025年，车险仍为黄河财险第一大险种，保费收入6.46亿元。
图源：黄河财险偿付能力报告
中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，“车险市场规模庞大且持续增长，汽车保有量的不断攀升为车险业务提供了广阔空间。但车险市场竞争白热化，老牌保险公司凭借品牌、服务网络等优势占据主导地位，黄河财险要脱颖而出需付出巨大努力。”
2
33%股权异常，
二股东3.5亿股寻买家
业务本身之外，黄河财险还面临股权问题。
截至2025年末，黄河财险共有9家股东，第一大股东为甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（以下简称“公路航旅”），持股比例为20%。
公路航旅在黄河财险高管任命中起到举足轻重的作用。黄河财险首位拟任董事长石培荣、已离任的首任董事长荣志远、首任总经理程蕖均拥有该公司的任职经历。
图源：罐头图库
此外，现任董事长王晓钟曾任甘肃省远大路业集团有限公司副总经理，甘肃路桥公路投资有限公司党委书记、董事长，甘肃公航旅马坞西寨高速公路管理有限公司董事长等职务。王晓钟1965年出生，自2024年11月29日起担任黄河财险董事长。
黄河财险现任总经理石海波也经公路航旅提名担任董事，其出生于1967年，自2024年12月25日起任公司总经理。从履历来看，加入黄河财险之前，石海波已拥有多年财险行业经验，曾任平安财险河北分公司财务部经理，渤海财险财务部总经理、河北分公司总经理，安盛天平财险人力资源部总经理、江苏分公司总经理，永诚财险财务部总经理等职务。
股东层面对黄河财险的支持在关联交易方面也有所体现，2025年各季度黄河财险关联交易金额分别为5255.27万元、9058.75万元、8166.47万元、1.12亿元，合计约3.38亿元，其中保险业务关联交易约2.6亿（含再保险关联交易），交易对象包含公路航旅等多家公司。
图源：黄河财险公告
袁帅认为，“虽然关联交易在一定程度上可以降低交易成本、提高业务效率，但过度依赖关联交易可能引发市场对公司治理和独立性的担忧。”
“然而，考虑到黄河财险的股东资源多集中在基础设施建设方面，这些关联交易也有助于公司充分利用股东优势，拓展业务领域。因此，关键在于公司如何平衡关联交易与独立发展之间的关系，确保业务发展的健康性和可持续性。”袁帅表示。
不过，目前黄河财险有33%股权处于异常状态，其中包括公路航旅所持20%股权被质押、第八大股东甘肃远达投资集团有限公司所持8%股权被质押、第九大股东兰州新区城市发展投资集团有限公司（以下简称“兰州新区城投”）所持5%股权被冻结。
兰州新区城投这笔被冻结的黄河财险股权，此前曾被两度拍卖。2025年10月21日，兰州新区城投集团所持黄河财险1.25亿股股权在阿里司法拍卖平台进行首度拍卖，彼时的起拍价为1.15亿元；2025年11月，该笔股权再度拍卖，起拍价调整为9195.43万元，降幅2成，最终仍然流拍。
图源：罐头图库
支培元指出，“股权质押表明股东可能面临资金周转压力，这可能影响股东对公司后续发展的资金支持和战略投入。而股权冻结更是会引发市场对公司股权结构稳定性的担忧。”
问题股权之外，黄河财险第二大股东第中国铁建投资集团有限公司（以下简称“中国铁建”）也欲转让其所持3.5亿股股权，占比约14%。根据北京产权交易所网信息，该笔股权2025年12月19日挂牌，转让底价5.76亿元，信息披露结束日为2026年4月20日。
图源：北京产权交易所
不过，在资本实力层面，黄河财险仍保留着较大的缓冲空间。截至2025年四季度末，公司实际资本22.19亿元，最低资本4.06亿元；核心偿付能力充足率达541.09%，综合偿付能力充足率达546.05%，分别较上季度上升35.6和31.9个百分点，偿付能力依然十分充足。
接下来，黄河财险如何将充裕的偿付能力转化为真正的战略定力，是摆在管理层面前的核心命题。业务重心已从工程险转移至车险的黄河财险，在合规、盈利、股权三重压力下，未来能否找到突围之路？市场将给出答案。你是否看好黄河财险发展？评论区聊聊吧。
大牛证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
